杰克JACK,C6包縫機,剪線凸輪
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近日,一波企業(yè)違約破產(chǎn)潮正在席卷全球。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù),全球企業(yè)違約規(guī)模已達到5000多億美元。穆迪則預(yù)計,全球企業(yè)違約率還將繼續(xù)飆升,在極端情況下甚至可能超過2008年金融危機時期。分析師擔(dān)心,這場企業(yè)違約風(fēng)暴會增加經(jīng)濟衰退風(fēng)險。
從表面上看,企業(yè)大規(guī)模違約潮是全球金融市場的慣常情況,然而,這背后還有一條更深、更令市場人不安的主線:過去多年來,長期的低利率使得資金異常廉價,催生債務(wù)激增。隨著各國央行提高利率,且將維持高利率的時間也超過此前預(yù)期,企業(yè)過去長期積累的債務(wù)將遭遇“秋后算賬”。
根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù),在美國,在美聯(lián)儲開啟此次激進加息周期前,那些由風(fēng)險更大、信譽較差的企業(yè)發(fā)行的美國垃圾債和杠桿貸款的金額比2008年時增加了一倍多,在2021年達到3萬億美元。隨著全球經(jīng)濟增長放緩,這些即將到期的債務(wù)增加了企業(yè)違約風(fēng)險。
數(shù)據(jù)顯示,自2021年以來,僅在美洲,陷入困境的債券和貸款就已經(jīng)激增了逾360%。市場擔(dān)心,如果這種違約規(guī)模繼續(xù)蔓延,可能會導(dǎo)致金融危機以來第一次廣泛的違約循環(huán)。
這種情況正在發(fā)生。穆迪的數(shù)據(jù)顯示,今年6月,全球企業(yè)12個月違約率達到3.8%,高于2022年12月2.8%的歷史紀(jì)錄水平。其中,僅今年上半年,就已有55家美國企業(yè)違約,占據(jù)了全球違約(81起)的大部分,比去年全年(36起)還多。同時,根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù),今年上半年申請破產(chǎn)保護的美國企業(yè)數(shù)量超過了2010年以來的任何可比時期。年初至今的破產(chǎn)案數(shù)量較上年同期增長近一倍,至340宗。
分析師擔(dān)心,這場企業(yè)違約風(fēng)暴將會影響全球經(jīng)濟。由于此前美歐地區(qū)出現(xiàn)銀行危機,加之利率持續(xù)上升,銀行減少了貸款,將出現(xiàn)一波違約潮,從而打擊經(jīng)濟。減少貸款和企業(yè)違約潮這兩個因素也都會導(dǎo)致金融狀況收緊,增加經(jīng)濟衰退風(fēng)險。美國銀行今年稍早警告稱,更嚴(yán)峻的信貸環(huán)境加上經(jīng)濟全面衰退,可能導(dǎo)致近1萬億美元的企業(yè)債務(wù)違約。而德意志銀行的一份分析報告顯示,美國債務(wù)違約率可能上升至11.3%,僅略低于“大蕭條”期間12%的歷史最高水平。
當(dāng)然,仍有許多不確定因素。例如,面對更高的借貸成本,美國經(jīng)濟截至目前仍保持了令人驚訝的彈性,通脹的穩(wěn)步放緩也引發(fā)市場猜測美聯(lián)儲或能實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”。作為衡量債市風(fēng)險的關(guān)鍵指標(biāo)之一,美國垃圾債收益率與國債的利差自3月以來也有所收窄,當(dāng)時硅谷銀行的倒閉短暫引發(fā)投資者對信貸危機的擔(dān)憂,但這場危機并未發(fā)生。
但即使違約率上升相對溫和,也會給經(jīng)濟帶來另一個挑戰(zhàn):違約率上升得越多,投資者和銀行就越可能撤回貸款,而隨著融資選擇的消失,又會使更多企業(yè)陷入困境。由此產(chǎn)生的違約和破產(chǎn)將給勞動力市場帶來壓力,導(dǎo)致員工失業(yè),相應(yīng)地拖累消費者支出和經(jīng)濟。
比如在貨物運輸過程中,對方企業(yè)延遲裝運期,紡織企業(yè)需要與自己工廠的生產(chǎn)管理部門或供應(yīng)商強調(diào)交貨時間或出貨時間。
在違約風(fēng)暴來襲前簽訂的合同,無論是不可抗力還是情勢變更的援引適用,都必須是因為不可抗力或者情勢變更導(dǎo)致的合同履行不能,當(dāng)事人遲延履行后發(fā)生不可抗力的,不能免除責(zé)任。
《合同法》第117條第二款的規(guī)定:“本法所稱不可抗力,是指不能預(yù)見、不能避免并不能克服的客觀情況?!币虼耍豢煽沽γ庳?zé),必須是發(fā)生了當(dāng)事人在訂立合同時不能預(yù)見、不能避免、不能克服的客觀情況。如果在后續(xù)出現(xiàn)合同履行不能或者履行不適當(dāng)?shù)冗`約情形,企業(yè)當(dāng)然不能再援引適用不可抗力來為自己免責(zé)。
同樣的,根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用<中華人民共和國合同法>若干問題的解釋(二)》第二十六條的規(guī)定,情勢變更的適用必須同時滿足四個條件,首要之一就是:情勢變更事實是雙方當(dāng)事人在訂立合同時都沒有合理預(yù)見到的。更不用說情勢變更的事實是“無法預(yù)見、非不可抗力造成的不屬于商業(yè)風(fēng)險的重大變化”。因此,基于訂立合同時是否已然預(yù)見這一標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)也不能在這種情況下援引適用情勢變更原則來變更或者解除合同。
最后,并非企業(yè)簽訂的所有類型的合同履行受到外部環(huán)境變化的影響后后,都能援引不可抗力或情勢變更減免責(zé)任和損失。需要根據(jù)合同類型、合同權(quán)利義務(wù)的性質(zhì)、履行情況和現(xiàn)狀、不可抗力和免責(zé)條款等綜合判斷,以此確定具體的減損方案。
紐交所(新華社圖)
企業(yè)違約率繼續(xù)飆升
從表面上看,企業(yè)大規(guī)模違約潮是全球金融市場的慣常情況,然而,這背后還有一條更深、更令市場人不安的主線:過去多年來,長期的低利率使得資金異常廉價,催生債務(wù)激增。隨著各國央行提高利率,且將維持高利率的時間也超過此前預(yù)期,企業(yè)過去長期積累的債務(wù)將遭遇“秋后算賬”。
根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù),在美國,在美聯(lián)儲開啟此次激進加息周期前,那些由風(fēng)險更大、信譽較差的企業(yè)發(fā)行的美國垃圾債和杠桿貸款的金額比2008年時增加了一倍多,在2021年達到3萬億美元。隨著全球經(jīng)濟增長放緩,這些即將到期的債務(wù)增加了企業(yè)違約風(fēng)險。
數(shù)據(jù)顯示,自2021年以來,僅在美洲,陷入困境的債券和貸款就已經(jīng)激增了逾360%。市場擔(dān)心,如果這種違約規(guī)模繼續(xù)蔓延,可能會導(dǎo)致金融危機以來第一次廣泛的違約循環(huán)。
這種情況正在發(fā)生。穆迪的數(shù)據(jù)顯示,今年6月,全球企業(yè)12個月違約率達到3.8%,高于2022年12月2.8%的歷史紀(jì)錄水平。其中,僅今年上半年,就已有55家美國企業(yè)違約,占據(jù)了全球違約(81起)的大部分,比去年全年(36起)還多。同時,根據(jù)標(biāo)普全球的數(shù)據(jù),今年上半年申請破產(chǎn)保護的美國企業(yè)數(shù)量超過了2010年以來的任何可比時期。年初至今的破產(chǎn)案數(shù)量較上年同期增長近一倍,至340宗。
增加經(jīng)濟衰退風(fēng)險
分析師擔(dān)心,這場企業(yè)違約風(fēng)暴將會影響全球經(jīng)濟。由于此前美歐地區(qū)出現(xiàn)銀行危機,加之利率持續(xù)上升,銀行減少了貸款,將出現(xiàn)一波違約潮,從而打擊經(jīng)濟。減少貸款和企業(yè)違約潮這兩個因素也都會導(dǎo)致金融狀況收緊,增加經(jīng)濟衰退風(fēng)險。美國銀行今年稍早警告稱,更嚴(yán)峻的信貸環(huán)境加上經(jīng)濟全面衰退,可能導(dǎo)致近1萬億美元的企業(yè)債務(wù)違約。而德意志銀行的一份分析報告顯示,美國債務(wù)違約率可能上升至11.3%,僅略低于“大蕭條”期間12%的歷史最高水平。
但即使違約率上升相對溫和,也會給經(jīng)濟帶來另一個挑戰(zhàn):違約率上升得越多,投資者和銀行就越可能撤回貸款,而隨著融資選擇的消失,又會使更多企業(yè)陷入困境。由此產(chǎn)生的違約和破產(chǎn)將給勞動力市場帶來壓力,導(dǎo)致員工失業(yè),相應(yīng)地拖累消費者支出和經(jīng)濟。
紡織企業(yè)如何應(yīng)對違約潮?
比如在貨物運輸過程中,對方企業(yè)延遲裝運期,紡織企業(yè)需要與自己工廠的生產(chǎn)管理部門或供應(yīng)商強調(diào)交貨時間或出貨時間。
在違約風(fēng)暴來襲前簽訂的合同,無論是不可抗力還是情勢變更的援引適用,都必須是因為不可抗力或者情勢變更導(dǎo)致的合同履行不能,當(dāng)事人遲延履行后發(fā)生不可抗力的,不能免除責(zé)任。
《合同法》第117條第二款的規(guī)定:“本法所稱不可抗力,是指不能預(yù)見、不能避免并不能克服的客觀情況?!币虼耍豢煽沽γ庳?zé),必須是發(fā)生了當(dāng)事人在訂立合同時不能預(yù)見、不能避免、不能克服的客觀情況。如果在后續(xù)出現(xiàn)合同履行不能或者履行不適當(dāng)?shù)冗`約情形,企業(yè)當(dāng)然不能再援引適用不可抗力來為自己免責(zé)。
同樣的,根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用<中華人民共和國合同法>若干問題的解釋(二)》第二十六條的規(guī)定,情勢變更的適用必須同時滿足四個條件,首要之一就是:情勢變更事實是雙方當(dāng)事人在訂立合同時都沒有合理預(yù)見到的。更不用說情勢變更的事實是“無法預(yù)見、非不可抗力造成的不屬于商業(yè)風(fēng)險的重大變化”。因此,基于訂立合同時是否已然預(yù)見這一標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)也不能在這種情況下援引適用情勢變更原則來變更或者解除合同。
最后,并非企業(yè)簽訂的所有類型的合同履行受到外部環(huán)境變化的影響后后,都能援引不可抗力或情勢變更減免責(zé)任和損失。需要根據(jù)合同類型、合同權(quán)利義務(wù)的性質(zhì)、履行情況和現(xiàn)狀、不可抗力和免責(zé)條款等綜合判斷,以此確定具體的減損方案。