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國(guó)際市場(chǎng)變化如何影響資產(chǎn)價(jià)格？匯率是一個(gè)足夠典型的樣本。

“換匯成本明顯增加”是這段時(shí)間市場(chǎng)各方尤為深切的感受——去年6月，在中國(guó)境內(nèi)兌換1萬(wàn)美元，需要約6.7萬(wàn)元人民幣；到了今年6月，這個(gè)數(shù)字變成約7.2萬(wàn)元人民幣。

這一變化清楚地映照在人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)圖里。單看近半年時(shí)間，人民幣對(duì)美元匯率從“6.75”附近震蕩下行，到5月17日跌破“7”關(guān)口，近期持續(xù)下挫。在上周短期升值后，人民幣對(duì)美元匯率本周重回跌勢(shì)。


6月21日，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中一度跌破7.20關(guān)口，為去年11月末以來(lái)首次。人民幣對(duì)美元即期匯率同樣走低，6月21日開(kāi)盤后一度下跌超200點(diǎn)，最低至7.1987。


此外，人民幣中間價(jià)也是連續(xù)兩天調(diào)貶。6月21日，人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)199個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1795。前一交易日中間價(jià)報(bào)7.1596，當(dāng)日下調(diào)395個(gè)基點(diǎn)。

今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率在在岸和離岸市場(chǎng)累計(jì)分別下跌近3.5%和4%。

下半年，人民幣匯率還會(huì)走低嗎？事實(shí)上，從“彈性”與“韌性”兩大特征來(lái)看，人民幣匯率并不具備趨勢(shì)性走低的條件。

近年來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率多次破“7”，又在短期內(nèi)迅速收回“7”關(guān)口，彈性明顯增強(qiáng)。今年4月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，過(guò)去5年，人民幣對(duì)美元匯率3次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前兩次用了5個(gè)月回到“7”下方，去年用了3個(gè)月。

而且，我國(guó)外匯市場(chǎng)面臨外部沖擊產(chǎn)生階段性波動(dòng)后，均恢復(fù)平穩(wěn)運(yùn)行。2017年以來(lái)，面對(duì)中美經(jīng)貿(mào)摩擦、疫情全球蔓延、美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策調(diào)整等三輪沖擊，匯率雙向波動(dòng)、彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)化調(diào)節(jié)的作用發(fā)揮得更多一些，宏觀審慎管理經(jīng)驗(yàn)也更加豐富了。

著眼于韌性的角度，人民幣匯率在彈性增強(qiáng)的同時(shí)，保持了價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定性，既發(fā)揮了調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡的價(jià)格作用，也為對(duì)外貿(mào)易和投資提供了整體有序的匯率條件。

當(dāng)前，雖然人民幣對(duì)美元匯率階段性走低，但相對(duì)于全球主要貨幣，人民幣表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，5月，人民幣對(duì)美元匯率走低約2.2%，但小于歐元對(duì)美元的貶值幅度（約2.7%）和日元對(duì)美元的貶值幅度（約3.2%）。2018年至2023年，人民幣對(duì)美元匯率的走低幅度約為10%，但CFETS人民幣匯率指數(shù)反而升值約3%，5年內(nèi)保持了基本穩(wěn)定。


“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期、美元指數(shù)等內(nèi)外因素已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生積極變化，這將有利于人民幣匯率擺脫此前的弱勢(shì)。不過(guò)，中美利差倒掛，以及季節(jié)性購(gòu)匯等負(fù)面因素仍然存在。因此，我們預(yù)計(jì)人民幣匯率在未來(lái)可能會(huì)經(jīng)歷一段低位企穩(wěn)筑底的時(shí)間?！敝薪鸸驹谘袌?bào)中指出。

不過(guò)，對(duì)于匯率而言，有來(lái)有去的波動(dòng)是正常現(xiàn)象。在短期外部因素?cái)_動(dòng)過(guò)后，人民幣匯率走勢(shì)終將回歸經(jīng)濟(jì)基本面。

經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。連日來(lái)，央行超預(yù)期“降息”、釋放逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)信號(hào)，國(guó)家發(fā)展改革委等四部門聚焦為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本提出8方面22項(xiàng)任務(wù)，商務(wù)部將推動(dòng)出臺(tái)支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的一系列政策措施……穩(wěn)經(jīng)濟(jì)組合拳接連發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)有望持續(xù)夯實(shí)。

在這一背景下，人民幣匯率不會(huì)是線性單邊走勢(shì)，而是雙向波動(dòng)、穩(wěn)中趨升。專家認(rèn)為，在宏觀政策更加積極有力的推動(dòng)下，積極因素將進(jìn)一步積累，對(duì)今年人民幣匯率形成有力支撐?！叭嗣駧艆R率不具備趨勢(shì)性走低條件，相反存在一系列支撐因素，年內(nèi)仍有可能趨向升值。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平說(shuō)。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯局局長(zhǎng)潘功勝日前表示，向前看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢(shì)，而一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)則預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨溫和衰退。同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響有望減弱?？傮w看，我國(guó)外匯市場(chǎng)有望保持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。


紡織外貿(mào)企業(yè)可以選擇利己貨幣結(jié)算、提前或延期結(jié)售匯、選擇匯率保值產(chǎn)品等模式來(lái)應(yīng)對(duì)。

人民幣匯率走弱，會(huì)給出口企業(yè)帶來(lái)一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)我國(guó)出口商品的海外競(jìng)爭(zhēng)力，但匯率變化對(duì)出口的影響會(huì)有一個(gè)傳導(dǎo)期，短期內(nèi)影響較為有限；同時(shí)，人民幣匯率走弱也會(huì)相應(yīng)增加進(jìn)口企業(yè)成本，不過(guò)這也要在一段時(shí)間后才會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。外貿(mào)企業(yè)宜堅(jiān)守“風(fēng)險(xiǎn)中性”原則，切忌單邊押注。在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，外貿(mào)企業(yè)也可適當(dāng)提高套保比例，壓縮外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

具體來(lái)說(shuō)，紡織外貿(mào)企業(yè)一是可以通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)先通過(guò)自然對(duì)沖減緩匯率風(fēng)險(xiǎn)。比如通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、配比應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)流量、將貨款轉(zhuǎn)化為貨物等方式，降低融資和資產(chǎn)幣種錯(cuò)配。

二是對(duì)于無(wú)法自然對(duì)沖的外匯敞口，可利用金融衍生品工具進(jìn)行套期保值。企業(yè)可以選擇與銀行等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)合作，基于實(shí)際交易需求，合理運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期、交叉貨幣利率互換等金融工具，降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

三是在合同中約定匯率補(bǔ)償機(jī)制。可以通過(guò)簽訂保值條款、調(diào)價(jià)機(jī)制、匯率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制等，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

四是積極采取人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算方式，直接從源頭上規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：上海證券報(bào)、中國(guó)證券網(wǎng)、澎湃新聞、浙江促貿(mào)、環(huán)球紡織）